Влияние информации на финансовый рынок

Еще 7-8 лет назад российский финансовый рынок отличался индифферентностью к сообщениям СМИ, исключения составляли лишь политические события. Многолетняя «глухота» рынка к тому, что на Западе является главным рыночным фактором, — сообщениям компаний — объяснялась не только молодостью самого рынка: функции главного и всеобщего информатора выполняли не ленты агентств, как везде в мире, а инсайд. Но положение меняется.

Агентства меняются вместе с рынком

Конечно, доверие к сообщениям СМИ — вопрос философский. «Ничто в жизни для меня не есть реальность, пока я это не увижу по телевизору», — говорят одни. «Я доверяю средствам массовой информации на 5%, и эти 5% — вчерашние курсы Центрального банка», — заявляют другие.

Как бы там ни было, реальность такова, что сейчас наш рынок активно откликается на все важнейшие новости. Как никогда очевидно это стало в текущем году — на примере «дела ЮКОСа», когда сообщения агентств по данному поводу в течение минут вызывали резкие, иногда 10-15%-ные скачки цен акций компании.

«Мы хорошо сознаем свою ответственность перед рынком, -сказал первый заместитель генерального директора „Интерфакса“ Владимир Герасимов. — Мало просто стремиться всегда быть первыми. Самое важное — доверие к нашей информации, и мы никогда не жертвуем точностью ради оперативности. Сделай быстро — но прежде всего сделай правильно». Это агентство, кстати, приняло в прошлом году хартию, определяющую жесткие стандарты работы с приходящей информацией и нормы поведения журналистов, чтобы исключить возможность использования «Интерфакса» недобросовестными игроками в своих корыстных интересах.

С этой целью нередко рассылаются подложные факсы или электронные письма. Например, нынешним летом по электронной почте рассылалась новость об обысках в «Гута Банке», которые на самом деле имели место полтора года назад. И некоторые СМИ «клюнули» на эту информацию.

Правда, и на Западе известен случай, когда крупнейшим агентствам был разослан профессионально сфабрикованный пресс-релиз о банкротстве компании Еmulex. Автор скупил подешевевшие после публикации новости акции, а когда компания дала официальное опровержение, продал их. Но, в отличие от России, эта история кончилась судебным приговором.

Как бы там ни было, агентства, будучи самыми оперативными, полными и при этом специализированными источниками финансовой информации, во всем мире играют ведущую роль в информировании участников фондового рынка. Сегодня российские агентства имеют в числе своих клиентов практически всех активных участников рынка.

Конечно, дело не только в общемировой практике, но и в активности самих агентств. Общее число новостей и список освещаемых агентствами тем — в том числе самых узкоспециальных — выросли за последние 10 лет на порядок. Новости «Прайм-ТАСС», «Интерфакса», «РБК» теперь интегрированы в торговые системы РТС и ММВБ, то есть стали доступны трейдерам напрямую. Многие агентства, учитывая массовый выход на рынок частных инвесторов, создали для этой аудитории специальные информационные каналы, работающие через интернет-брокеров.

Это создает ту активную информационную среду, которая способствует снижению уровня инсайда -информации, которая доходит до рынка не по общедоступным, а по «серым» каналам. Значит ли это, что инсайда стало меньше? Безусловно. Но, по словам участников рынка, сейчас это касается в основном не голубых фишек, а компаний второго эшелона, где нормы корпоративного управления пока менее совершенны.

Компании стали прозрачнее, но...

Отсутствие у эмитента ясной и продуманной информационной политики — это самая благодатная почва для возникновения инсайда. Если компания вовремя не публикует необходимую для рынка информацию и при этом не соблюдает режим конфиденциальности для этих сведений, то неизбежно до рынка доходит то, что в рыночных комментариях интеллигентно называют слухами. Обнадеживает тот факт, что, в отличие от прежних времен, теперь компании оценивают не только по финансовым результатам, но и по соблюдению норм корпоративного поведения.

По оценкам западных экспертов, для компаний, которые ведут себя порядочно по отношению к акционерам и информационно прозрачны для них, премия на российском рынке может достигать десятков процентов. По данным агентства Standart&Poor's, индекс информационной прозрачности 60 крупнейших российских компаний в прошлом году повысился с 34% до 39%.

Одно из важнейших требований (оно как раз и направлено на борьбу с инсайдом) — одновременное раскрытие компанией информации для всех заинтересованных лиц. Этот принцип не так прост, как кажется, и приживается он у нас с трудом.

Например, одна крупная российская компания несколько кварталов подряд сначала раскрывала информацию группе аналитиков, а только потом — всем остальным. Разумеется, кто-то на этой информации зарабатывал, а кто-то терял. При этом у нас случаи подобных нарушений — отнюдь не редкость. Даже в широко разрекламированном Кодексе корпоративного поведения нет ясно сформулированных требований к порядку раскрытия информации. Как говорят аналитики, если запрет на селективное раскрытие информации станет реальностью, это нанесет еще один удар по инсайду.

Очень важные события

В деле раскрытия информации на одну сознательность компаний уповать, конечно, трудно. Поэтому в октябре прошлого года ФКЦБ России обязала компании-эмитенты отчитываться «день в день» обо всех существенных событиях через информационные агентства. Это революционное событие для рынка, так как до этого сообщения компаний о существенных фактах поступали с таким опозданием, что относились, скорее, к области архивных данных, нежели к информации, которая реально может заинтересовать рынок.

Информагентства, для которых данные о результатах советов директоров, выплате дивидендов, изменении состава акционеров или выпуске облигаций представляют живой интерес, в короткие сроки создали общедоступный ресурс, через который эта информация доходит до рынка.

По мнению представителя одной из управляющих компаний, «совместный проект ФКЦБ и информагентств — один из наиболее удачных и правильных за последние годы. В результате информационная инфраструктура соответствует пожеланиям участников рынка и намного опережает все остальные элементы фондовой инфраструктуры. Раскрытие информации эмитентов уравнивает всех участников рынка и наносит удар по инсайду».

Сейчас, по данным «Интерфакса» и АК&М — уполномоченных агентств, — в системе работает уже более 4700 компаний, которые публикуют около 200 сообщений в день. Система раскрытия информации, в которую оказалось вовлечено такое большое число компаний с разной историей работы на фондовом рынке (или с полным ее отсутствием), естественно, выявила и серию проблем.

Так, у некоторых крупнейших компаний нет полной ясности, как согласовывать требования, предъявляемые к ним на Западе и в России. В результате часто по-английски раскрывается больше информации, чем по-русски. Или она выходит раньше. Естественно, это означает дискриминацию отечественных инвесторов.

Еще один вопрос — как координировать деятельность пресс-служб и подразделений, ответственных за раскрытие информации, как согласовывать раскрытие и общением с прессой? Ответ один: каналы раскрытия должны работать синхронно, чтобы все группы инвесторов получали информацию одновременно.

Содержание самой отчетности, раскрываемой эмитентами, порой также становится причиной разногласий внутри компаний. Например, в РФ не требуют обнародовать информацию о вознаграждении каждого из лиц, входящих в органы управления эмитента, — есть требования по раскрытию только общей суммы вознаграждений всех членов органов управления. Тем не менее, были случаи публикации данных о размере вознаграждения единоличного исполнительного органа — генерального директора.

В заключение отметим, что, не смотря на проблемы, в России появились системы раскрытия информации, которые являются уже реальными инструментами борьбы с инсайдом. И теперь их можно совершенствовать. Но одержать победу над инсайдом можно толь ко совместными усилиями регулятора и СМИ.

Автор: Сергей Хорошев

Источник: «Валютный спекулянт» октябрь 2004